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矿业项目基本面分析与评价体系

2023-11-27 16:02:06
来源：公众号：地一眼
作者：刘先生的地质
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矿业项目基本面分析与评价体系

——系列文章之十二

地质老刘

一、前言

矿业投资早已不再有2014年之前的火热程度，已趋于理性。
对于具体矿业项目而言，相当于股票当中的个股分析，所以矿业项目的基本面分析相当重要，是决定标的是否适合投资的基本分析。
其实前期的文章基本都写出来了，本文再汇总一下。

二、项目基本面分析内容

1、国家（地区）的基本面

在海外矿业投资中，国家的基本面分析相当重要，主要包含以下方面的内容：经济水平（国家/地区GDP总值与排名、近年GDP增长率、人均GDP水平等）、地区矿业经济（矿业占GDP的比重、地区矿业发达程度）、法律、政策、安全、排外情绪、宗教与信仰、环境保护、劳工制度、矿业收费。
矿业项目一般周期长，首选稳定地区；但如果想投机，也可碰运气。
参照本人博客《矿业投资环境分析（国际方向）》。

2、投资的矿种

从市场与资本角度，决定投资矿种的主要因素有：
（1）价格市场波动幅度：稳健投资选择波动小的矿种，机会投资选择波动大的矿种。价格波动小有黄金、铜等。
（2）市场紧缺程度：市场紧缺矿产有锰、铬、铜、金、镍、钴、锂、锆、铪、铌、钽、铍、铼、钾盐和硼矿等。
（3）资本操控的难易：容易被资本操控的矿种多为小金属、三稀金属、关键非金属。
稳健的公司建议选择市场波动幅度小的紧缺矿产，短期项目可跟风。
参照本人博客《矿业并购中矿种的选择》、《盘点历史上被炒过的矿种，韭菜还是镰刀?》。

3、项目所处的阶段

项目所处的阶段，分为勘查阶段、可研阶段、基建阶段、生产阶段等，是判断风险的重要依据。
勘查阶段分为普查、详查、勘探，其中普查、详查是风险勘查阶段；勘探阶段风险大大降低，但结果仍有不确定性。
可研阶段分为预可研、可研、初设。随着研究的深入，误差越来越小。
基建阶段分为勘察与施工图设计、建设准备阶段、组织施工阶段、生产准备阶段、竣工验收阶段、投入生产或交付使用。
生产阶段分为：在产、资源危机的尾声阶段。
稳健型公司首选在产项目与基建项目，投机者可选风险勘查项目，但地质技术优先。
参照本人博客《矿业并购优选探矿还是采矿项目》。

4、地质资源与储量

在矿业投资中，一定是品位为王，首选矿床规模大、品位高的项目。这里补充说几点。
（1）关于资源前景
有人喜欢在资源前景上做文章，但实际上说起来容易，判断起来难。提醒各位，不要听信砖家。
（2）国内现阶段资源量估算存在的问题
地勘部门提交资源量，仍没有与国际接轨。探明资源量只按网度圈矿，仍有多解性。推断资源量只局限于网度外推，失去JORC、NI43-101的本质意义。
（3）储量的概念仍含混不清
资源量与储量仍含混不清，储量是经过（预）可研，由采矿工程师估算出来的经济的可采出量。矿业项目的本质是储量，而不是资源量。
（4）资源量恶意多算或少算
一些报告恶意改变工业指标，达到恶意多算或少算。如某金矿项目，矿体薄，地下开采、环境差，为了增大资源量，降低了工业指标，边界品位取0.8g/t，工业品位1.5 g/t。资源量估算结果是增加了，但从可研的净现值结果看，反而降低了。

5、区位与开发建设条件

这是估算投资与生产成本的重要依据。
（1）区位：自然地理、交通运输条件，原材料、生产物资、燃料与动力的供应条件，协作配套条件，三废治理条件。
关注项目地区对矿业的友好程度。如国内要避开京津冀、海南国际旅游岛、保护区与风景名胜区、城市周边区、林区、黄河流域、长江流域等。
（2）环境影响：可能是一票否决项。
（3）矿业项目的贡献：推荐对县域经济的利税贡献占比大的项目，如果税收大，肯定会支持。
（4）社区关系：周边居民少，社区关系简单，政商关系融洽的项目。
（5）用地：矿业用地业也是重点，都在说缓减矿业用地，实际上矿业用地越来越难。露天采矿的项目要注意，在露天采场、排土场、尾矿库建设中，会大量用地。耕地与矿业用地冲突的地区。
（6）建设条件：会影响建设周期、与投资额。要特别关注三通一平的每件（水、电、路、工业场地、尾矿库的建设条件）。

6、开采与加工技术条件

这也是影响投资额与生产成本的因素。
（1）开采技术（工程地质、水文地质、环境地质）：如果条件复杂，设计标准高，验收难、监管高。
（2）选冶加工技术条件：推荐流程简单、易选、回收率高的项目。一些转让项目，选矿试验报告是可以造假的。
（3）产品计价系数：产品质量也是重要的指标，有的项目产品质量就是上不来。
7、设计方案
这也是估算投资与生产成本的重要依据。
在可研中，推荐建设方案（总图、生活区建设、采选建设、尾矿建设等），方案要合理。
特别注意：一些设计院存在恶意可行，一方面是业主要求，另一方面是为了以后可以拿下初步设计与施工图设计。

8、生产规模与服务年限

储量与生产规模决定了服务年限。
在折现率指标选择中，服务年限短的项目“无风险报酬率”可取近期值，服务年限长的项目取10年的平均值。

9、投资与技术经济指标

在上述的基础上，衍生出来的投资估算、成本、利润、净现值、投资回收期等指标，是重要的参考指标。
提醒：不要只看结果，首先要保证方案合理、取值合理。

三、矿业项目投资评价

1、建立投资分析检查清单

这里参考查理·芒格的方法，就是将需要考虑的事项化大为小，列成清单，逐一分析。