“不确定性”下，投资矿业仍有迹可循

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“不确定性”下，投资矿业仍有迹可循

——2019中国国际矿业大会传来的信号·系列报道之九

矿业与资本市场论坛，无疑是2019中国国际矿业大会上人气最旺的论坛之一。

今年以来，全球经济发展形势较为严峻，我国经济也面临下行压力，矿业行业作为原材料行业很难独善其身。面对这么多的“不确定”，矿业投资还能做吗？需要注意哪些问题？论坛上，来自国内外著名矿业企业、基金交易所，包括信息服务公司的大咖，从各自角度畅谈了对宏观形势和矿业市场的分析见解——拨开迷雾，有的放矢，情况或许并不是“那么糟”。

观点一：经济增长韧性增强

今年和明年经济增长面临最大的风险，就是全球的不确定性。对大宗商品矿业市场来说，不确定性主要分为三个类别：地缘政治、经济政策和货币政策。但具体程度是怎么样的？会上，中银国际大宗商品市场策略主管傅晓展示了三张图表：

地缘政治指数图显示，从2009年开始指数就一直在上涨，现在的方位大概到达了2003年伊拉克战争以来的高点，这主要是由最近一系列事件引发，包括中美贸易战、空客贸易战、英国退欧、美国内部的撕裂（包括美债的长短期利率倒挂等）以及中东最近的一些争端。

全球经济政策不确定性指数也有显著攀升。目前的数据位置相当于过去20年的两倍，包含了美国、欧洲、中国和新兴市场经济体的综合经济政策不确定性的量化指标。避险类资产和黄金都会受到青睐。

意外指数方面，欧洲和美国低于市场预期，中国和新兴经济体市场基本符合预期。这也会导致在海外市场的一些抛售。

那么，我们是不是对经济绝对看空呢？

中银国际首席经济学家程漫江认为不必过于悲观。“现在，经济增长的韧性和历史上任何时期相比都更强。经济增长放缓的速度要比预期的更小，过程要比预期的更长。”她提出，我国整体发展思路并没有改变，基建、扩大内需、减贫等一系列举措，将推动我国实现从以投资和出口为主要引擎的增长模式向以国内消费为引擎的增长模式转变，这为矿业投资基本面带来基础和希望。

观点二：本轮矿业周期有新特点

价格上涨并不意味着短缺，有时是供需在时间上的错位。亚太能源投资公司总裁薄少川认为，虽然矿业受政治因素影响是不争的事实，但做好矿业投资，还是要用市场的逻辑分析市场。

他提出，到现在为止，本世纪已经经历了一个完整的矿业周期。现在处在2016年初开始的新一轮复苏的初期。值得注意的是，本轮矿业周期出现了一些新特点：

一是大型矿业公司回归勘探，尤其是以参股中小型矿业公司的方式回归勘探，“这是一件好事，矿业公司更像矿业公司了，以往大型矿业公司更像是制造业”。

二是大型矿业公司致力于成本控制、有节制的投资以及回报股东，更在乎项目的质量，“不是为增长而增长，这也是一个投资理念上的调整”。

三是本轮权益资金的主体是矿业类私募股权基金和散户，一般机构投资人尚未入场，“矿产品价位尚不足以吸引他们”。

四是初级矿业公司陷入二分境地：资产质量好、既往业绩过人、知名管理团队的公司更易获得融资，“在2013～2015年间则是无差别地融资困难。这种转变说明矿业市场正在恢复”。

五是智能矿山逐渐成型。

六是ESG（环境、社会、治理）投资理念逐渐成型，“目前ESG正在国际上被不断量化，中国投资人很快也会越来越重视这种理念”。

观点三：金价有支撑，镍价仍看好

专家分析，历史上，黄金的供需情况一直是供大于求。美元霸权导致全球贸易局势不稳定，加上全球央行降息周期，近期新兴市场央行纷纷增持黄金，摆脱对美元的依赖，这些都是对未来金价很好的支撑。

近年来采矿业海外并购的金额和全行业占比都有大幅度下降。数据显示，在中国采矿业海外并购中，亚太地区投资数量占到51%，矿种方面金铜铁煤占到总量的70%，矿业政策稳定、风险偏低的国家受青睐。有专家表示，希望近期的金价上涨能够把海外矿业投资再次带动起来。

另外，专家表示，在矿业的大周期里，每个矿种相互之间会有联动，但也有自己的周期，比如锂、钴、钒和镍都经历了自己周期中的周期，镍现在还在上升期。中美贸易战，影响的是有色金属、大宗金属和大宗材料；美联储的货币政策主要体现在对贵金属的影响。

今年基本金属表现不是很好，但是镍一枝独秀。明年主要金属行情如何？傅晓认为，全球经济下行的环境会继续支持镍这一类的金属。明年镍的供给比较短缺的情况不会改善，镍仍然还是高位震荡的趋势。铜是宏观面和基本面的拉锯战，可能面临区间的震荡小幅度的下行压力。锌和铝还有一定的压力。

观点四：矿业要把握好战略机遇期

业内大咖普遍认为，我国正处于一个重要的战略机遇期，在政府的努力下，经济发展长期向好的基本面没有改变。高质量发展对经济转型与可持续增长的意义是什么，矿业怎样才能用好这个重要时期？可以关注以下几个方面：

一是未来投资矿业产品，要顺应高质量发展趋势。艾芬豪矿业副总裁兼中国区业务负责人周超聚焦的是受绿色出行带动的电动汽车、氢能源汽车产业。从矿业的角度，就是要满足这种产业升级中的原材料供给，包括铜、钴、镍，相关的锂电池，还有就是金属对氢能源电池资源的供给。

二是矿业公司在投资中要有自己的独立判断。中广核矿业有限公司副总裁兼首席财务官陈德邵以天然铀市场投资为例提出，矿业公司不能盲从第三方机构的预测。要注重成本，筛选市场投资机会；超前布局，聚焦市场上待开发的项目，提前布局下一个周期。

三是项目开发方案要量身定做。山东鑫海矿业技术装备股份有限公司董事长张云龙认为，目前矿山开发普遍存在三个问题：超投资、超工期、投产之日起就是技术改造开始。很多中国企业到国外投资矿山，这个问题更严重，主要原因是简单地考虑方案。因此，每个项目应该量身定做，在过程中要注重技术创新、理念创新。

 

四是重视并购项目筛选标准和管控。

Refinitiv（路孚特）贵金属高级分析师李冈峰从投资者角度提出，一个项目成功与否，最重要的决定因素是管理团队的能力和人才，这是矿业公司必须时刻把握的“灵魂”。因收购塞邦被外界熟知的赤峰吉隆黄金矿业股份有限公司董事长吕晓兆介绍，赤峰黄金在海外的发展战略中，制定了成为国际化大型矿山的目标，他们的关注点是投资政策稳定和风险可控，要求通过项目运作，具备一定的成本优势和抗价格波动风险能力。针对可能出现的交割和整合困难，他们通过设计和制定特殊的条款和机制，做好现场监管，交割后纳入管理团队，实现矿山独立平稳运营，管理上全面控制，同时制定了3年的发展规划。

五是统筹考虑企业风险。

北京经易金汇信息资讯有限公司首席策略官韩学峰表示，宏观上要关注全球汇率波动；企业维度，库存、企业经营结构也有周期，要综合考虑形成一揽子的策略避险解决方案。

观点五：善用第三方机构开展融资

有没有什么办法帮助矿业公司在这一时期更好地开展投资？香港交易所环球上市服务部副总裁张晓夏从融资的角度，给大家带来了好消息。

港交所是一个多资产类别齐头并进的世界级交易所，目前是全球最大的有色金属交易所之一。港交所独特的地理位置，让其成为离内地资本市场最近的国际金融中心和国际资本市场，可以同时达到多地上市，充分发挥资本市场溢价优势，这也是近年来多家有实力的内地矿企选择在此上市的重要原因之一。

据介绍，目前在港交所创业板上市的矿业企业已有约120家，市值约5000亿港币。他们的要求是最低上市市值5亿港币，基本上6月~9个月就可以完成上市申请，同时以准注册制的形式进行上市审批，审批政策以基本披露为本，“不会过多阻挡企业上市。”

张晓夏表示，对尚未取得盈利的企业，港股提供“独特招待”：“对开采勘探型的企业而言，开采前期是最需要资金的，但还没有产生收入和盈利，对此我们设计了主板上市规则第十八章，专门针对矿业开采勘探公司。如果满足高管具有5年以上相关经验，企业能够拿出一份清晰的商业化路径，包括其它资本设计的条件，这些都是可以豁免正常情况下的主板上市规则的。”

另外，港交所在2018年发布了新兴及创新产业公司上市制度，这项重要的上市规则的改革，对运用了新兴技术的矿企是一大利好。“这样在独资过程中，可以以同股不同权的形式最大程度地保障整个创始人对公司的话语权。”

产品方面，港交所去年推出了黄金期货和铁矿石期货，今年又推出对标伦敦金属交易所价格的名义金属期货，“希望能够最大限度地帮助企业从一级市场到二级市场、在融资和价格管控的风险方面，提供一个全面的保障。”□