有色金属类期货策略周报20190729

有色金属类

铜

1、从基本面来看，强于我们之前看淡的预期。库存并未形成趋势性上涨，增加速度较为缓慢，且现货仍能维持升水态势，表明市场供求关系并未明显宽松；

2、宏观层面较为平淡，关注下周美联储议息会议对市场的影响；

3、资金面，铜价的急涨并未引发空头大幅减仓，铜价回落后，空头的压力减轻不少。不过，空头总持仓仍在10万手以上，依然巨大，回补压力并未明显释放；

4、结论，铜价冲高后明显回落，再度陷入震荡，可能又会震荡一点时间。不过相对而言，我们依然认为上涨的可能性比下跌的可能性更大些。操作上建议以震荡思路对待，逢低买入为主。

铝

1、本周氧化铝继续小幅降价，本轮价格调整已然超出预期，对于内陆冶炼厂来说已处于严重亏损状态。若低价格维系或继续调整，或意味着氧化铝检修将频繁出现，以缓解当前的供求矛盾。

2、铝供应方面，氧化铝价格的快速下滑，电解铝利润呈现快速上升之势，随着7月新增产能的释放，供应增加预期或有所增加。需求方面，内盘库存本周出现下降，若持续或改变市场对于淡季需求下降的预期，本周库存数据出现后价格向上的弹性明显增加，表明市场对铝存一定乐观情绪。

3、本周统计社会库存由升转降，市场对需求淡季不淡表示乐观。但在冶炼利润修复下三季度新增产能投放预期也在增加，铝供求矛盾预期将会一直存在，或制约着市场对上方空间的看法。这也意味着再无突发因素下，电解铝不应给过高的利润，即使反弹幅度亦有限。操作上，铝自身并未趋势性可言，涨跌受制于周边市场，单边投机不确定性较高，冶炼企业可根据自身利润情况买氧化铝卖期货进行保值。

4、铝库存内减外增，或表明内需仍然强于外需，对于内外比值正向套利此时应小心。

镍

1、电解镍价格走弱下带动镍铁小幅回调，但对冶炼厂来说利润仍然较高，这意味着高产量有望维系，产能投入有序进行。从6月镍铁产量可以看出，尽管当月价格下滑，但产出并未受较大影响，7月价格回暖下产出将得到有力保障。

2、不锈钢价格有所提价，但冶炼保持较低利润格局，本周亦传出某不锈钢厂加大检修的传闻，表明在镍价连续提涨后心态不一，或对7月整体不锈钢产量产生不确定性。另外，不锈钢社会库存仍在高位，消化压力下能否有效增产仍存疑。

3、废不锈钢经济性不佳，废钢应用比例预期下调，将潜在增加镍供求压力，但废钢能否维系高价有待观察；另外，贸易商电解镍流转继续放慢，这也说明电解镍属于“空涨”，涨价逻辑在于拉动产业链的互动。

4、随着补贴力度的下滑，新能源汽车近期降温下，硫酸镍和三元材料利润快速下降下亦会影响到后期对于镍豆或镍中间品的采购。

5、从目前的价位和产业链利润情况来看基本面表现持续偏空，但盘面依然是资金主导行情，目前处于资金退潮阶段，短线偏空操作为主。

锡

1.  供给：①国内锡精矿已处于一个十分紧张状态，自去年10月份以来国内总的精矿供给同比持续为负增长，而精炼锡产量的降幅和二次物料的使用量却没有如此大的变化，说明国内精矿库存消耗较大。在无新增矿产下，冶炼厂或将有效减产。②锡精矿加工费持续低迷，据悉，江西已有部分冶炼厂开始减产、云南以及内蒙部分冶炼厂开始检修应对目前的低利润环境。

2.  需求：①现货市场成交状态持续低迷，下游补库意愿较低，市场成交仍主要存在于贸易商间。②锡化工和锡焊料行业由于中美贸易摩擦的持续化，年初至今的行业订单量仍处低位，也并未见有好转拐点的来临。③全球贸易紧张局势不改，电子行业消费对宏观敏感度极高，目前局势来看，不甚乐观。

3.  库存：国内显性库存快速下滑，但是否是真实的消费仍旧存疑，从6月份的精炼锡产量数据推测国内隐性库存较大。

4.  观点：基本面上仍无较大变化，供需两弱已为常态。矿端的紧缺预期或许将终于传导至冶炼端，逼迫冶炼厂减产。但由于上半年的需求弱势导致精炼锡库存或隐形化累积，而未来需求也并未看到好转。市场风格现在仍为谨慎为主，在未能看到市场选择方向前，沪锡或将继续弱势震荡。