矿业投资的基本面分析综述

——系列文章之一

刘先生的地质/地质老刘

一、前言

原计划多写一些的实用的专业技术文章（地质方向），但阅读量不高，让搞技术的人心情复杂。

鉴于多数人更关心的是投资与收并购，接下来计划写一系列的矿业投资基本面分析文章（投资方向）。

二、矿业投资的关键问题

矿业投资分析报告中，实际上必须回答清楚三个基本面的问题：

①选什么？——回答：矿种、项目规模、探/采矿权等

②如何选？——回答：环境、时间、地区等

③投资与损益如何？——回答：收益、风险等

三、基本思路

系列文章逐一回答上述的问题，基本框架思路如下：

1、投资环境的基本面——地区的选择

（1）境外矿业投资的基本面，着重注意以下2个角度入手

◆投资环境评估【评价体系的建立：（如矿业跨国投资环境评估模型构建及应用、矿业投资环境评价指标等论文）】

◆充分利用别人的成果【对外投资合作国别（地区）指南（商务部）、国别（地区）投资税收指南（国家税务总局）、加拿大弗雷泽研究所（Fraser Institute）、跟随国内外大公司选地域、专项论文等】

（2）囯内地区选择注意什么？

◆对矿业的友好程度（京津冀、海南国际旅游岛、保护区与风景名胜区、城市周边区、林区等可能要回避）

◆谁的一刀切更严重（可能参考防疫工作）

◆矿业项目对县域经济的利税贡献占比

（3）勘查项目与矿山生产项目异同

◆勘查项目多了一层研究：区域地质背景与找矿前景研究

◆勘查项目风险与投资的关系：与赌石可类比

2、经济周期的基本面——时间节点的选择

广义来讲，任何时间均可投资。选择合适的周期节点，可以降低风险、创造效益的最大化（周期的研究是关键）。

◆基钦周期（猪周期）

◆朱格拉周期

◆康波周期

◆国际勘探投资周期

◆其它周期【美元指数、道琼斯指数、上证指数、LME指数、GDP增长率、矿产品价格指数（黄金-铜-原油-铁矿价格指数）及比值等】

人个认为：对于矿业项目，低价期间收购与基建（含技改扩建），高价期间最大产能生产是最佳周期选择。

3、矿种的选择

（1）哪些是优势矿种

◆关键矿产（利用别人的成果）

◆大宗商品：短期看库存、长期看需求，以及可替代性

◆小金属：价格价格波动大，不确定性高，符合短期的概念投机与炒作

◆非金属矿产与建筑材料：适应市场

（2）以铜为例基本面分析

◆国际资源量与储量（服务年限）、探矿长速度、产量-消费量-库存-进出口量及其增长速度、价格走向等

4、投资的目标方向

老板与投资团队要明确投资方向；更严格地说，老板要告诉投资团队的资金实力与行为方向，否则两张皮。

（1）勘查项目，还是生产项目？

（2）绿地勘查，还是综地勘查？

（3）长期投资，还是短期投机？

（4）金融投资？股权项目？控股不控股？

（5）资金（融资）实力与项目大小的匹配？

——特别提醒：除了风险勘查项目，永远不要低估卖矿人（出让方）的聪明才智

5、项目的基本面

正如同炒股选个股，只要个股选对了，永远存在机会，也永远存在风险。

（1）模糊的正确／趋势正确

◆“宁要模糊的正确，不要精确的错误”（would rather be vaguely right than precisely wrong.），是巴菲特1986年致股东们的信中的一句话。

◆趋势正确重点关注：地域环境（周边村庄的多少、矿业成熟度等）、资源（品位）、开采外部环境（水-电-路-尾矿的建设条件、农田与征地、销售条件等）、开采技术条件、矿石加工技术性能、未来需求与价格预测、投资估算、技术经济、风险

（2）资源尽调与合理使用资源报告

◆资源量：消耗-保有-与累计查明资源量，通过尽调的认识重新圈矿，重新估算）

◆资源量的可靠性分析：相当重要，探明资源量是否还有多解性

◆找矿前景：如前紫金矿业的卡莫阿-卡库拉项目是最好的例子）

（3）合理使用可研报告

◆可研报告，分析储量的合理性、方案的合理性、投资的合理性、损益分析的合理性？

◆以可研为例

（4）财务与法律

◆财务尽调

◆法律尽调——手续与合规性

◆其它尽调

（5）风险控制

◆投资亮点

◆主要风险

◆止损（这个多数报告没有表述，特别是国企投资）

四、结语

1、短文章说不清楚，计划写系列文章，分主题论述，尽量在一年内完成。

2、如果缺关键项，请各位在建议中补充，在后续的系列文章中逐步完善。

 

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